海通证券：高速公路板块选股思路(荐股)
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行业指数自去年下半年至今累计跑赢沪深300约18.8个百分点。自去年6月份以来,高速公路指数累计涨幅为17.6%,而同期沪深300和上证综指累计下跌1.2%和2.9%。行业过去1年的走势表现出以下特征：(1)在大盘上涨过程中,高速公路板块存在跑输大盘的可能,但在市场走弱时,行业跑赢大盘是大概率事件,具备较佳的避险功能；(2)市场下行中行业跑赢大盘不必然表现为其相对抗跌性,弱市下行业同样有机会获得正收益,如2009年11月中旬至2010年3月初。
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海通证券(SH：123457)
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行业具备弱化经济波动的"减震垫"效应,业绩增长有支撑。今年1季度,全国公路客货运输数据同比实现较快增长,货运运距明显拉长。但受去年上半年低基数影响,预计全年行业数据同比将呈现前高后低的走势,但下半年上市公司主要路产车流仍将能维持10%以上的增长。高速公路作为经济活动载体,经营受经济波动影响,但消费刚性、车流量折旧法、收费标准刚性等减震垫将能够平抑上市公司业绩向下的弹性,获得相对稳定的业绩增长。
"中国高速"仍处成长期。高速公路公司经营具有同质性,我们创设了一家名为"中国高速"的上市公司以代表整个行业,其主要资产为我们按一定标准选取的14家高速公路上市公司拥有的路桥。根据"中国高速"的经营情况,我们认为行业2、3季度盈利环比将好于1季度,同比将实现较快增长,2010年盈利最高点在3季度出现,全年确定性增长可以预期。我们判断2010年行业净利润(归属于母公司股东)同比增长10%-20%。行业未来成长性还体现在通过外延式扩张、改扩建等实现的产能提升上。
行业投资逻辑及重点公司评级。高速公路行业具有典型的防御属性,其经营受经济波动影响,但存量或刚性需求以及特殊的折旧方法为业绩提供了减震垫。我们认为行业增长较为明确,而目前行业动态相对估值水平已具备相当的安全边际。选股思路：(1)业绩增长确定,并具备较高分红历史,估值处于历史底部,这类公司具备长期投资价值,如宁沪高速[7.04-0.28%]；(2)业绩面临大幅提升,基本面优化支撑二级市场估值,如楚天高速[0.00 0.00%]、五洲交通[6.90-1.29%]等；(3)主营增长有保障,而多元化投资提供远期业绩弹性,如赣粤高速[6.34 0.00%]、现代投资[18.80-0.11%]、山东高速[5.14 1.18%]等。(海通证券[11.23 0.72%]研究所)第[1][2]页(共2页)
